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公司发布2023 年半年报，2023H1 公司完成盈余收入1340.63 亿元，同比下降15.66%；完成归母净利润34.17 亿元，同比下降23.32%；完成扣非后归母纯利润是28.84 亿元，同比下降24.85%。Q2 完成经营收入677.83 亿元，同比下降2.86%、环比增加2.27%；归母净利润16.04 亿元，同比下降33.58%、环比下降11.55%。
氧化铝、原铝价格下降，公司业绩承压。（1）量：公司冶金氧化铝产值823 万吨，同比下降9.05%；精密氧化铝产值188 万吨，同比增加5.13%；电解铝产值306 万吨，同比下降5.57%；煤炭产值622 万吨，同比增加11.67%，总发电量178 亿千瓦时，同比下降4.81%。（2）价：受商场对经济康复失望心情及铝消费需求走弱等要素影响，2023H1 SHFE现货铝均价为18509 元/吨，同比下降13.7%。遭到云南限电方针落地及北方新增产能预开释带来的供给宽松的预期，2023H1 国内氧化铝现货均价为2896 元/吨，同比下降3.7%。
产能布局愈加科学，重点项目加速打破。资源拓宽上半年新增国内铝土矿资源量2100 万吨。云铝股份拟经过协议转让其10 万吨/年电解铝搁置产能目标给我国铝业青海分公司。内蒙古华云三期42 万吨电解铝项目开工建造，广西华昇二期200 万吨氧化铝项目顺畅推动，银星动力宁东250MW 光伏项目并网发电、贺兰山91.8MW 风机改造项目批复开工，中铝山东、山西中润等5 个分布式光伏发电项目发动建造；中铝碳素包头12 万吨预焙阳极建成投产，抚顺铝业9.5 万吨炭素焚烧发动。
执行再生铝工业三年规划，项目逐渐落地。贵州分公司年产5 万吨再生铝演示线 万吨再生铝项目批复立项，上半年消纳废铝19.2 万吨。加速固废处置使用，赤泥归纳使用率抵达14.85%，创前史最好水平；电解铝“三废”处置与归纳使用获得新进展，建成文山铝业、山西新材料、云铝润鑫铝电解“三废”处置演示线 万吨。
估计公司23-25 年归母净利润分别为75.89/85.71/97.13 亿元，EPS 分别为0.44/0.50/0.57 元，对应PE 分别为13.50/11.95/10.55倍。初次掩盖，给予“买入”评级。
电解铝价格大大动摇；氧化铝价格大幅度动摇；原材料本钱上涨；下流需求没有抵达预期；微观经济动摇。
